洞察力

中市场企业的退出和增长策略

结束私募股权公司 - 在更精细的积分失败

经过 David Sinyard | Apr 02, 2021

我们最近在结束前崩溃了,产生了四个关键的外卖。

背景

我们的客户去年保留了我们的多项选择:

1)100%销售

2) 控制兴趣

3)债务融资

4)少数民族投资

我们的客户负责识别所有四种选项/结果的前景。因为该公司最近只有有利可图,很多 买家,投资者和贷方担心收入和利润率增长的可持续性。这反馈足以让100%的销售和控制投资努力减少,并专注于其他两个替代方案。几个团体表示兴趣提供高级债务融资,但最终否决,因为公司是资产光线。我们确定了对少数民族投资期权感兴趣的众多缔约方,最终将现场缩小到一个潜在的合作伙伴,一个着名和悠久的私募股权集团(PEG)专注于少数民族投资。谈判并执行可接受的术语表。

执行执行

作为尽职调查过程的一部分,我们对与PEG投资者和客户董事会成员进行了封闭的公司的公司进行了采访,并参与了那些CEO呼叫的高级管理层。 PEG投资者的尽职调查过程包括盈利审查质量,深入潜入客户的知识产权,运营以及对客户行业的非常彻底的审查。一旦这些评论回来支持投资,律师被指示向结束文件草案草案。在我们看来,PEG投资者的工作律师的工作并未特别受到PEG投资者的监督,因此,文件流程拖累了不必要的时间。不幸的是,PEG投资者的律师包括在原始术语表中不存在的最终文件中的条款,通常被称为投资行业的“重新贸易”。可以理解,我们的客户对“重新交易”并不乐于兴趣。

我们的客户及其律师推回原始术语表中未包含的积分。日子变成了有时候律师之间有时候谈判,这变成了涉及美国,客户和PEG投资者的激烈的谈判/讨论。我们认为PEG投资者旨在尊重原始术语表,但与律师以及佩格斯投资者和我们的客户及其客户及其董事会成员最终导致了这笔交易的消亡。

乘坐

若干问题支持此交易:

  • 我们的客户的董事会选择不参与PEG投资者和客户管理团队成员之间举行的任何讨论。如果重点董事会成员选择参与这些讨论,那么它将帮助董事会对其潜在的新伙伴感到更加满意,并在有“艰难”要点时促进更好的沟通行
  • 我们的客户和PEG投资者都没有以足够的方向和监督提供各自的法律顾问
  • Covid-19加剧了沟通/方向问题,因为所涉及的各方都无法在一起努力解决问题
  • 时间反对收到交易关闭:并且时间杀了这笔交易。我们的客户董事会的一名成员,没有参与交易,“这已经太长了,”并帮助努力停止交易

投资银行经验

一旦投资者提供LOI或术语表,那么投资者很少撤回。他们希望收到交易并寻求市场可信度。一旦执行了LOI或术语,唯一的合法原因与未关闭的理由与公司的财务表现或材料调查结果的重大变化有关。  买家/投资者 通常在不改变交易条款的情况下通过所有问题进行工作。 Lois有时被客户终止,通常是因为他们的管理层战略的变化,或因为卖方的董事会没有完全致力于所选择的行动方案。

杀害交易的成本是广泛且昂贵的,包括客户的法律和专业支持,内在时间和投资者的成本 - 法律和第三方专家。因此,决定执行全面或部分销售,收购或融资,要求从买方/投资者和卖方以上和超出正常业务过程所需的初始和持续承诺。


CFAW庆祝成立65周年

经过 Kim Levin | Mar 05, 2021

全球公司财务伙伴(CFAW)很高兴庆祝其65TH. 周年纪念提供最佳课堂 M&A 全球中部市场公司的咨询服务。

C. 1956年,南卡罗来纳州哥伦比亚成立于1956年,重点是服务&企业家的需求。多年来,CFAW在全球范围内扩大,现在在奥地利,比利时,丹麦,法国,德国,意大利,印度,爱尔兰,墨西哥,荷兰,葡萄牙,西班牙,瑞士,英国以及整个美国的办公室。

C. 是一家位于加利福尼亚州洛杉矶的成员所有公司。 “1956年,很少有人会从我们的谦逊开端预测,但我们的创业愿景,我们的创始人Mike Rothberg,正在推出一家拥有”正确的东西“,该公司将庆祝65年成功帮助企业所有者购买和销售中间 - 吉姆·Zipursky,CFAW主席和首席执行官市场公司,“我们继续成功作为M的世界领导者&咨询是我们为我们所服务的精彩客户和在CFAW工作的世界级投资银行家的证词。“


与PPP贷款宽恕有关的税收问题

经过 David DuWaldt | Dec 01, 2020

为应对与冠状病毒大流行相关的美国经济挑战,哥伦士哥兰援助,救济和经济安全法(关心法案)于3月27日颁布于2020年3月27日。“关注法”第1102条成立了薪水保护计划(PPP)联邦保障贷款与不超过500名员工的企业,以及非营利组织,退伍军人组织,部落关注和自雇人员的企业。

最初,PPP贷款的涵盖期限在贷款资助的日期开始持续八周;然而,覆盖的时期后来扩大到二十四周。在涵盖期限内的合格支出可能导致涵盖期限到期后的贷款宽恕。关心第1106(i)第1106(I)条专门规定,贷款的任何宽恕都被排除在所得税报告的总收入之外。关心行为不包括关于从PPP贷款所支付的费用的税收处理的任何语言。

4月30日,内部收入服务发布通知2020-32。基本上,通知规定,在贷款宽恕的范围内,从PPP贷款所得款项支付的费用不受扣除。不允许有关扣除的原因是由于IRC第265部分的应用,这基本上指出可分配给免税收入的费用不可扣除。

众议院在5月15日通过了健康和经济复苏综合调查法(英雄法案);但是,该法案并没有受到参议院的好评。在英雄行为中包含的是即使借出贷款被扣除,允许从PPP贷款所得款项支付的费用。值得注意的是,在5月初,参议院介绍了2020年的小企业费用保护法案,包括一项规定,即使通过贷款宽恕,也可以扣除从PPP贷款所得款项支付的费用。该法案未被参议院批准。根据上述拟议立法,国会旨在允许从违法贷款所得款项中支付的费用。

十月初,英雄法案的修订版本被代表所经过,其中包括贷款贷款所得贷款所支付的扣除额,即使有贷款宽恕,也会扣除额外的扣除。 11月18日,内部收入服务发布了收入规则2020-27,然后通过收入程序2020-51补充。再次,美国国税局的立场是,在贷款宽恕的程度上的相关费用是不可扣除的。

以下是突出税务报告问题的插图:假设有一个C公司纳税人,纳税人于8月31日结束。纳税人于6月下旬拿出了PPP贷款,所涵盖的时间基于24周并没有在8月底到期。贷款于8月31日仍然突出,公司纳税人尚未提交贷款宽恕申请。联邦所得税申报表将于12月15日到期。如果在12月15日及时提交回报,则应扣除贷款所支付的费用吗?这是一个最适合延长回报并等待一部分或整个贷款金额将被宽恕的情况。但是,需要延期支付足够的税款,以避免返回提交的额外罚款加息。基于假设由于预期的PPP贷款宽恕,延长支付似乎是谨慎的。

可能有大量的业务相关的纳税人,其中包含日历纳税年,2021年提交扩展,看看立法是否通过并清除与PPP贷款宽恕相关的税务扣除问题。


投资银行家对收购保费的影响

经过 罗伯特圣日耳曼| Nov 09, 2020

在以前的博客中,我的同事和我已经讨论了商家主使用的许多“定性”益处 投资银行家 (IB)促进其公司的销售。那些引用的卖家的福利是:

1.)现实估值;

2.)竞争和议定书驱动的经验和专业知识 M&A process;

3.)进入潜在买家的宇宙;

4.)谈判期间的绝缘;和

5.)在该过程中,不断减少分心来管理他们的企业。

重要的是,上述内容是期望使用IBS还导致对销售价格的积极影响,即相关的“定量”效益。可以从标题的研究中派生那个期望的合理性证明“雇用M. &私人卖家顾问是什么?“通过Anup Adrawal,Tommy Cooper,秦莲和Qiming Wang与当前2018年11月日期日草案。

该研究在统计上严谨,我推荐读者自己探索它。但是,在1993 - 2010年期间,基于1,554辆私营公司收购的调查结果非常开悟,如下突出显示:

1.)聘请顾问的私人卖家将获得更高的收购保费(即6%至25%);

2.)涉及私人卖家的交易的卖方顾问的存在(即-7%)关于(公共)收购者的公告,与顾问增加私人卖家讨价还价权的想法一致;和

3.)M.&顾问,尤其是顶级投资银行,可以找到和谈判私人卖家的更好交易。

组合,定性和定量效益为雇用IBS协助私营公司提供令人信服的案例。

如果参加专业运行销售过程以最大限度地提高生活的回报,请与您的当地人联系 CFA办事处,该公司在全球组织环境中与高级证券授权投资银行家一起工作,有超过六十年的经验协助企业主销售其公司。


covid无法击败这个卖家的市场

经过 Terry Fick | Oct 02, 2020

有人在思考或在过程中思考的人有很好的消息 销售企业。虽然穆迪的图表描绘了,而北美m&结果在4月份悬崖上落后了悬崖,您还看到活动几乎返回到上8月的交易数量,并超越了交易总价值的水平!

惊讶吗?让我们看看“为什么?”和“这是什么意思?”。

为什么可能位于Covid Press之下,但我们继续从买家和贷方那里获得的答案是三倍:

  1. 太多了 首都 (公司和私募股权)寻找他们静静的好收购。公司在今天发现它更加困难,因此解决方案是通过收购增长的。第二季度的放缓对PE施加了额外的压力来查找和关闭收购。当他们去年和今年年初提出了新的资金,他们并没有保证投资者“如果我们没有大流行,我们将履行并将您的资金存入工作。”
  2. 买家 现在觉得他们可以更清楚地看到Covid对他们正在考虑的目标的真正影响,并且随着我们进一步通过这种混乱,他们也可以在这个时期结束时获得更好的图片。
  3. 买家和卖方对面对面会议的新规则和限制越来越舒服。缩放正在进一步处理Covid之前的过程,并且买家在必要时越来越舒服。生活仍在继续。

估值专业人员正在讲述 CFA 良好公司的价值观在董事会中持有预先进行Covid水平。其他因素包括某种程度的交易结构,当时可以最大限度地提高卖方的价值,并降低买方的风险。良好的卖家只是持有他们的地面并告诉未来的买家,他们不会因这个临时环境而提出较低的优惠。买家知道有吸引力的目标竞争。

那么这对卖家意味着什么?卖家市场令人惊讶的是。在某些时候,随着越来越多的公司准备好并进入市场,供应和需求法则将开始甚至可能。现在不要错问。这次转变需要时间来实现,并且仍然会有很多资金来解决。差异将是,就像卖家享受许多买家的竞争一样,买家将开始有更多的选择相对于施加金钱。

那些在这种大流行期间没有做得如此不好的公司呢,但不希望被重视从Covid更加多云?您可能会展示销售公司的某些部分,以带来一些新的资本并提升您的增长曲线。这样你稍后会创造更多价值,让你有时间寻找更好的窗口以以更高的价格出售余额。

我猜主要的外卖是大多数卖家都可以在经济上击败Covid。而且你可能会在你身边征收税收人。


中部市场投资银行家的价值

经过 罗伯特圣日耳曼| Sep 03, 2020

在这些具有挑战性的Covid-19次期间,大多数长期的企业主可能会喊叫,如果不​​是大声的话,那么在他们的思想中,“哦不,再也!!!”由于他们被提醒了2008年的巨大衰退,而且他们所花费的多年来从那次被衰退中恢复。今天的不确定性可能让他们认为它终于需要考虑退出。

决定 退出业务 是非常个人的,通常是由回答问题的结果:“我有能源/兴趣/健康继续运行我的业务吗?”; “我是否对支持我的业务的持续财务风险有耐受性吗?”; “我有一个明确的近期生活方式,我知道我会喜欢作为'前业主'吗?”。

在回答这些问题时会导致决定 出售业务,典型的下一个问题是“我应该自己销售我的业务或雇用投资银行家来帮助我做我(可能)从未做过的事情吗?”

使用一个问题的答案 投资银行家 (IB)通过重新审视题为2016年10月的Fairfield University的中部市场投资银行家价值的研究可以了解。该研究的目的是回答其自己的两个基本问题:a。)DU增加价值商业销售过程?和b。)哪个IB服务做商业卖家最大值?

该研究调查了85名业务主利用IBS在2011年至2016年期间在其中销售其私人持有公司或其中多数股票的销售公司或大多数股权。结果非常有启发性。

对于研究的第一个问题是IBS是否向各自的销售进程附加价值,100%的受访业主表示他们的IBS确实为他们的流程添加了中等(31%)或重大(69%)和成功的实现交易。

对于研究的第二个问题,所有者被要求按价值对他们提供的八个具体服务等级。业主首先排名第一,并最重要的是复杂的m&一个过程及其相关策略设置作为其IBS最重要的服务,以支持他们公司的销售。

对于未偿还的,那个m&过程和策略设置通常包括:a。)建立定价/估值预期;湾制作引人注目的营销文件; c。)确定所有合适的战略和金融潜在买家; d。)向这些潜在买家进行外联活动;即建立一个虚拟数据房,以追究适合该过程的每个阶段的尽职调查信息; F。)在结果中创造和维持潜在买家之间的竞争,以最大限度地提高股东价值; g。)呼吁和谈判利息(ioi)的迹象,向下选择最可行的买家的子集; h。)管理后IOI卖方/买方界面,包括会议电话,管理演示和现场访问;一世。)呼吁和谈判意向书(LOI)向下选择独家潜在买方; j。)在邮政后期期间促进最终尽职调查; k。)协助谈判出售/购买协议及其相关文件;升。)在整个过程中保持机密性。

如果参加专业运行销售过程以最大限度地提高生活的回报,请与您的当地人联系 CFA办事处,该公司在全球组织环境中与高级证券授权投资银行家一起工作,有超过六十年的经验协助企业主销售其公司。


衡量增长和利润

经过 Dan Vermeire | Aug 21, 2020

企业主经常面临十字路口。我应该投资创造增长吗?或者我应该保留支票并产生利润吗?通常很难拥有两者。

这个问题变得复杂 M&A 机会 - 我的估值会受到惩罚,因为我投资增长而不是利润?我如何在我想要最大化估值时继续运行我的业务?

 

规则40

在技​​术部门,有一种方便的方程,有助于评估公司,并考虑增长和利润 - 称为40的规则。
简单说明:收入增长%加上EBITDA保证金%应为40或以上。
一个例子:去年收入增长率为20%,调整后的EBITDA利润率为25%。等于45,超过40。

更仔细地看,您可以看到销售和营销等费用的高投资应产生更高的收入增长,尽管利润可能会降低。初创公司和年轻公司尤其如此。如果收入增长不好,那么也许重新考虑投资的投资。相反,保持费用低,上述这些投资应产生更高的底线。这可能是更具成熟的公司,具有丰富的市场关系和产品线。

这一规则可以应用于各种公司,初创公司和成熟,因为它考虑了增长和盈利能力。大多数分析师将在多年内进行此测量,并将其应用于预测。虽然第40号是软件扇区中的识别基准,但是其他基准可以应用于其他扇区,例如制造,处理,服务和分发。

如果你正在考虑一个 M&A transaction,一定要与专业人士交谈并讨论增长和盈利能力之间的平衡。


First Half 2020 M&一个令人惊讶的活跃

经过 Roy Graham | Aug 04, 2020

虽然有重大的区域差异,上半年2020年 M&A 交易编号在内,它们比许多人更好。 refinitiv™报告报告有20,728件优惠在全球5亿美元以下,其大小的5,152次交易范围在美国关闭。作为图表所展示,第二季度低于第一个,而且也没有多大的预期。

refinitiv™报道了全球m&与2019年上半年相比,总价值下降了15%。在美国,总价值和交易数量下降仅为6%。其他地区与欧洲的交易数量更加困难,总价值占26%和31%。

在经济中拥有如此多的Covid相关中断,我们如何解释为什么活动没有拒绝?首先,除了能源部门外,Covid影响不会击中大多数扇区,直到Q1的尾巴。此外,Q2并非如Q1报告的Q2与2,638中报告的2,514份美国闭合交易所期望的范围。

技术已被证明对Covid的影响力很强,而且与一年前相比,在-3%勉强下降。该技术部门代表所有交易的17%,而在房地产相关的M&总共15%的上半年优惠。尽管美国政府援助方案明确帮助将美国的数量限制在一起,但也有一些交易是必要的。

虽然一些公司正在选举推迟计划去市场的计划,但其他公司正在向前发展。将推出市场的公司通常会发现很多感兴趣但谨慎 买家 由于买方需求仍然热衷于 卖家 已经减少了。事实上,由于投资者急于投资于技术,媒体和电信公司,普华永道在Q2期间报告了企业倍数。

随着政府援助计划逐渐减少,我们希望看到更多对私募股权来源的非控制权益和债务投资的更多兴趣。许多私募股权来源正在积极促进其现有的非控制权益,其他人正在推出新的课程,以期预期需要加强资产负债表以解决银行担忧的公司。

有关更多信息,请联系您当地 公司财务员工 投资银行家。我们很乐意毫无义务讨论您的问题。


Scenario Planning

经过 Andrew Baird | Jun 03, 2020

2019年1月,我们中有多少人本可以设想过去几个月在过去几个月里击中了我们业务的困难类型?情景计划可帮助您查看您可以控制的内容以及您无法控制的内容 - Dick Cheney着名的“未知未知”。它可以帮助您测试和挑战您对未来形状的假设 商业 - 当存在全球大流行时更重要!

起点是试图定义您对未来不了解的内容,并考虑哪些问题对您的业务产生最大的影响。

回到基础知识

收入 - 客户编号,可能会影响供应,可以满足可能的需求吗?
成本 - 如何更改,对信贷条款的变化影响。

不要让它太复杂 - 太多的不确定性会让你发疯!

有目前的信息

现金流量 - 准确的预测 - 每周和每月是一个必不可少的工具。
敏感性分析 - 更改现金流量预测中的关键驱动程序将显示您的业务的形状如何变化。

发展你的场景

不要只是计划最坏的情况 - 如果你的假设是声音,就会知道事情是如何知道的。
这是“理想的世界”在当前环境中的严重可能性?
如果没有 - Covid-19如何影响您的假设?在这种情况下,您需要做些什么来实现可接受的结果?

最好的情况

“理想世界”是什么样的?需要更改哪些更改,并且是您控制中的更改(例如,如何控制客户编号!)
使用现金流作为改变政策和程序来支持“理想世界”的基础。
永远不会忘记 - 它仍然是一个不可预测的世界,因此保护现金能够处理突然的逆转。

中等案例

规划了“理想世界”和最糟糕的案件之间的内容(可谓是最有可能发生的事情!)
如果您的业务看起来不太可能在中等案例中求生存,现在可能是寻求一些重组建议的时间(也许重新考虑您的中型情况的组件!)

重新考虑基础知识 - 例如:

如果你的容量只有75%,你可以休息吗?
你能介绍其他成本的节省吗?
如果没有,那么......

最坏的情况下

如果你能早起,但你知道它看起来像什么!
哪里是没有回报的地方?这可能取决于现金储备,债权人和银行关系,资产位置等。
危险储备计算非常宝贵 - 支付所有业务负债所需的最低现金是什么,避免需要昂贵的破产过程。
如果您有任何疑虑,在破产似乎不可避免之前,破产建议最好早日服用。

情景规划是评估您业务的有价值手段,可被视为常规审查的重要一部分,因为检查P&L and Balance Sheet.


M&A作为经济重新唤醒

经过 Kregg Kiel | May 04, 2020

每个人都想要结束,当所有这一切都是“正式背后的”时,日历的日期。然而,这似乎不太可能发生在可预见的未来。这场危机将以适合和开始解决自己的危机。我们将看到的是一个m&可能永久改变的景观。我们将重点关注将在经济开始重新唤醒的情况下发生的事情,如果我们击中逆风会发生什么。

买家会出现
对收购感兴趣的PE公司已在内部超出分类阶段。在这场危机之后,公司专注于他们的投资组合公司的财政健康,而不是收购。这将改变。

随着PE公司稳定可挽救可挽救的投资,剔除那些的人,内部激光专注将减少。这将允许他们再次关注将资本部署到收购目标中–由于市场的重视,其中许多人变得更有吸引力。机会很可能比比皆是。

卖家需要决定
在Covid前正在考虑销售公司的一些企业主可以抵押出境,以避免以严重的折扣销售。相反,他们将重点关注重新思考他们在后科迪德世界的业务如何,并实施这些计划希望增加企业价值。或者,一些卖家可以选择加速他们的退出计划–特别是婴儿潮一代风险的人。

贷款人将继续分散注意力
债务是大多数私募股权交易中的关键成分。没有贷方的债务承诺,大多数交易都没有机会到达终点线。银行目前正在从政府援助工作量中挖掘,在过去一个月内要求大部分注意力。虽然这种焦点可能会随着我们进入5月而发生变化,但它非常不太可能会很快就像往常一样。贷款人现在非常初步,因为他们无法获得经济风险和/或为潜在交易分配价值。他们还需要将额外的资源投入到开始与现金流量问题斗争的陷入困境的客户。

在收购货币期间,可以依赖债务和更多债务的公共收集者可以在债务收紧期间受益于最多。观察公共公司在后Covid环境中变得更加侵略。

虚拟销售和项目管理将扩展
对于所有M.&参与者,业务发展仍然是在这个新环境中必不可少的,然而,它将是完全不同的。在可预见的未来改变了面对面会议的基本能力。即使允许,你是否会在下周出去享用午餐?即使是,如果您对面对面的会议感到舒服,那么如果他们是邀请邀请的礼貌,它会产生良好的经济意识。对于相当长的相互作用,将存在不同的不适程度—直到我们有疫苗。

处理这种新现实的关键是在虚拟世界中学习Excel。尽管我们学会了依靠科迪德世界的虚拟在线会议,但大多数互动一直在与同事,商业协会和其他群体,我们实际上并没有销售或谈判。能够成功登录声音和视频实际工作的时间不够。投资银行业需要对一系列新实践感到舒适。获取交易(在这场危机期间很少完成)将被证明是更困难的。需要阅读肢体语言,让目光接触,观察与人际关系通信相关的无数其他非口头线索没有消失的大流行病。当我们试图应对过去两个月发生的快速发展时,他们只是席卷。在您使用远程技术方面是创新性的。能够通过交易结束成功利用虚拟工具进行初始业务发展,将那些成功的人从那些不是那些不是的人分开。

你需要计划最坏的情况
许多国家开始谨慎地回滚他们的家庭规则。如果在经济开始恢复基础的时候再次Covid Spikes,会发生什么?必须预期和计划这种情况作为真正的可能性。想象一下,你先提前知道,目前的危机将会发生。现在,假设经济的“重新开放”的情景至少失败一次,并考虑你对其做准备的东西—因为这次你可以。严肃地思考经济会发生什么以及如何影响M的气候&交易以及您的客户业务。再次,学会在虚拟世界中擅长excel。制定计划以解决潜在的经济复发之前,它可能是通过另一个经济衰退和投掷毛巾来管理道路之间的区别。注意安全。

CFA能够沿着整个频谱提供援助&咨询服务。我们在30个办事处(美国和国外)有超过60名管理董事,具有广泛的员工垂直专业知识。有关更多信息,请联系您最近的 CFA办事处.