InSight

中间市场企业的退出和增长策略

与PPP贷款宽恕相关的税收问题

通过 David DuWaldt | Dec 01, 2020

为应对与冠状病毒大流行相关的美国经济挑战,2020年3月27日颁布了《冠状病毒援助,救济和经济安全法》(CARES法)。《 CARES法》第1102条建立了薪酬保护计划(PPP),联邦担保贷款是向雇员不超过500人的企业以及非营利组织,退伍军人组织,部落事务和个体经营者提供的。

最初,PPP贷款的涵盖期为从贷款融资之日起的八周;但是,承保期后来扩大到了二十四个星期。在担保期内到期的合格支出可导致担保期届满后免除贷款。 《 CARES法》第1106(i)条专门规定,在报告所得税时,总收入中不包括任何贷款宽免。关于从PPP贷款收益中支付的费用的税收处理,《 CARES法》没有任何措辞。

4月30日,国税局发布了2020-32号通知。基本上,该通知规定,就贷款宽恕而言,从购买力平价贷款收益中支付的费用不可抵扣。不允许进行相关扣除的原因是由于IRC第265条的适用,该条从根本上规定了可分配给免税收入的费用不可扣除。

众议院于5月15日通过了《健康与经济复苏综合紧急解决方案法》(《 HEROES法案》);但是,该法案未能获得参议院的好评。 《英雄法案》所用的措词是,即使宽免了PPP贷款的收入,也允许扣除其支出。值得注意的是,参议院于5月初出台了2020年《小企业费用保护法》,其中包括一项规定,即使用PPP贷款所得款项支付的费用也可以扣除,即使有贷款减免。该法案未经参议院批准。根据上述拟议的立法,国会似乎打算允许免除原谅贷款收益所支付的费用。

10月初,众议院通过了《 HEROES法案》的修订版,其中再次包括了从PPP贷款收益中扣除的抵免额,即使有贷款减免。 11月18日,美国国税局发布了2020-27号税收裁定,然后补充了2020-51号税收程序。同样,IRS的立场是,在免除贷款的范围内,相关费用不可扣除。

这是一个突出说明税收报告问题的图示:假设有一个C公司纳税人的纳税年度在8月31日结束。该公司纳税人在6月下旬提取了PPP贷款,并且基于24周的涵盖期没有于八月底到期。贷款在8月31日仍未偿还,公司纳税人尚未提交贷款减免申请。联邦所得税申报表应于12月15日到期。如果要在12月15日之前及时提交申报表,是否应扣除借贷收益支付的费用?在这种情况下,最好扩大收益范围,然后等待看看是否可以宽恕部分或全部贷款额。但是,扩展名需要支付足够的税款,以避免在提交申报表时少付罚款和利息。考虑到由于预期的PPP贷款宽恕而无法扣除相关费用的假设来确定延期付款似乎是审慎的做法。

可能会有大量与业务相关的纳税人,其纳税年度为日历年,并于2021年提出延期申请,以查看立法是否通过并解决与PPP贷款宽恕相关的减税问题。


投资银行家对收购溢价的影响

通过 罗伯特·圣日耳曼| Nov 09, 2020

在以前的博客中,我和我的同事讨论了企业主使用以下软件的许多“定性”好处 投资银行家 (IB)促进其公司的销售。这些被引用的卖方的利益包括:

1.)现实估值;

2.)在竞争和协议驱动下的经验和专业知识 M&A 处理;

3.)接触潜在购买者;

4.)谈判中的绝缘;和

5.)减少在此过程中继续管理其企业所造成的干扰。

重要的是,上述隐含的期望是使用IB还会对售价产生积极影响,即相关的“量化”收益。该期望的合理性证明可以从名为“是否雇用M&私人卖方的顾问事项?”由Anup Agrawal,Tommy Cooper,Qin Lian和Wang Qiming Wang撰写,当前草案日期为2018年11月。

这项研究在统计学上非常严格,我建议读者自己进行探索。然而,基于1993-2010年间对1,554笔私有公司收购的调查结果具有启发性,如下所述:

1.)聘请顾问的私人卖方可获得更高的收购溢价(即从6%提高到25%);

2.)在涉及私人卖方的交易中,卖方顾问的存在对(公开)收购方的公告收益具有负面影响(即-7%),这与以下观点一致:顾问增加了私人卖方的议价能力;和

3.)M&顾问,尤其是顶级投资银行,可以为私人卖方找到并谈判更好的交易。

结合起来,定性和定量的好处使得有必要雇用IB来协助出售私人公司。

如果您有兴趣参加以专业方式进行的销售过程以最大程度地提高工作回报,请与您当地的 终审法院办公室,该公司拥有资深的,持证券执照的投资银行家,这些银行在全球性组织的背景下运作,拥有超过六十年的经验,可协助企业主出售公司。


Covid无法击败此卖方的市场

通过 Terry Fick | Oct 02, 2020

对于任何正在考虑或正在思考的人来说,这是一个好消息。 卖生意。如下图所示,北美的M&结果在四月份跌落了悬崖,您还可以看到交易数量几乎已回到去年八月的水平,并且交易总价值超过了该水平!

惊讶吗让我们看一下“为什么?”和“这是什么意思?”。

“为什么”可能位于Covid媒体的下方,但是我们继续从买家和贷方那里得到的答案有三点:

  1. 太多了 首都 (公司和私募股权)寻找良好的收购条件,以使他们保持稳定。企业发现今天的增长更加困难,因此解决方案是通过收购实现增长。第二季度的放缓给私募股权公司施加了更大的压力,使其寻找并完成收购。当他们去年和今年年初筹集新资金时,他们没有向投资者保证“如果我们没有大流行,我们将发挥作用,并把您的钱投入工作”。
  2. 购买者 现在,他们感觉他们可以更清楚地看到Covid对他们正在考虑的目标的真正影响,并且随着我们进一步解决这一混乱局面,他们还可以更好地了解目标在此阶段结束时的样子。
  3. 买卖双方对面对面会议的新规定和限制越来越满意。 Zoom正在把交易带入Covid之前的过程,并且买家在必要时会更加舒适地旅行。生活仍在继续。

外部估值专家在告诉 终审法院 优秀公司的价值始终保持在Covid之前的水平。其他因素包括某种程度的交易结构,可以使卖方获得最大价值并降低买方风险。好的卖家也只是坚持自己的立场,并告诉潜在买家,由于这种暂时的环境,他们不会接受较低的报价。买家知道吸引人的目标存在竞争。

那么这对卖家意味着什么呢?卖方市场异常好。在某个时候,随着越来越多的公司准备好进入市场,供求规律将开始变得生疏。现在不要误会我的意思。这种转变要花一些时间才能实现,仍然有足够的资金来运转。不同之处在于,就像卖方享受许多买方的竞争一样,买方相对于将钱存放到何处将开始有更多选择。

对于那些在大流行期间表现不佳但又不想被Covid进行更阴霾反弹的公司呢?您可能会考虑出售公司的某些部分以引入一些新资本并提高增长曲线。这样,您以后便可以创造更多价值,并有时间寻找更好的窗口以更高的价格出售余额。

我想主要的收获是,大多数卖家至少可以在财务上击败Covid。而且,您可以在使用“收税员”时将其拉过。


中间市场投资银行家的价值

通过 罗伯特·圣日耳曼| Sep 03, 2020

在这些充满挑战的COVID-19期间,大多数长期任职的企业主可能会大喊大叫,即使不是大声喊叫,他们也想:“哦,不,不再!!!”让他们想起了2008年的大萧条以及他们从经济衰退中复苏所花费的多年时间。当今的不确定性可能会让他们认为现在是时候考虑退出了。

决定 退出企业 非常个人化,通常是因为回答以下问题而得出的:“我是否有精力/兴趣/健康来继续开展业务?”; “我对支持业务的持续财务风险有承受力吗?”;和“我是否有一个明确的封闭后生活计划,我知道我会以“前企业主”的身份享受它吗?”。

当回答这些问题时,就可以决定 出售业务,接下来的典型问题是“我应该自己出售业务还是聘请投资银行家来帮助我做我(可能)从未做过的事情?”

使用 投资银行家 (IB)是否可以通过回顾费尔菲尔德大学(Fairfield University)在2016年10月发表的题为“中间市场投资银行家的价值”的研究来获知。该研究的目的是回答其自身的两个基本问题:a。IB是否为资产增值?业务销售流程? b。)商业卖方最看重哪种IB服务?

该研究调查了85家企业所有者,他们利用IB在2011年至2016年期间以1000万至2.5亿美元的价格出售了自己的私人公司或其中的多数股权。结果颇具启发性。

在研究的第一个问题中,即IB是否为其各自的销售过程增加了价值,被调查的所有者​​中有100%表示他们的IB确实为其过程和成功实现了价值的增加(中度(31%)或显着(69%))交易。

对于该研究的第二个问题,要求所有者按照价值对他们的IB提供的八项特定服务进行排名。业主在综合M的管理中排名第一&流程及其相关的策略设置是其IB为其公司销售提供支持的最重要服务。

对于初学者,那个M&流程和策略设置通常包括:a。建立定价/估值期望; b。)撰写引人注目的营销文件; c。)确定所有合适的战略和财务潜在买家; d。)对那些潜在的购买者进行宣传活动; e。)建立一个虚拟数据室来容纳适合该过程每个阶段的尽职调查信息; f。)在潜在买家之间建立和维持竞争,以最大程度地提高股东价值; g。)呼吁和协商利益指示(IOI)以选择最可行的购买者子集; h。)管理IOI后的卖方/买方接口,包括电话会议,管理演示和现场访问; i。)要求和谈判意向书(LOI),以选择唯一的潜在买家; j。)促进后意向书期间的最终尽职调查; k。)协助谈判买卖协议及其相关文件; l。)在整个过程中保持机密性。

如果您有兴趣参加以专业方式进行的销售过程以最大程度地提高工作回报,请与您当地的 终审法院办公室,该公司拥有资深的,持证券执照的投资银行家,这些银行在全球性组织的背景下运作,拥有超过六十年的经验,可协助企业主出售公司。


衡量增长和利润

通过 Dan Vermeire | Aug 21, 2020

企业主经常面临十字路口。我应该投资创造增长吗?还是应该控制开支并产生利润?通常很难同时拥有两者。

这个问题变得更加复杂 M&A 机会–我的估值会因为我为增长而不是利润进行投资而受到惩罚吗?当我想最大化估值时,如何保持日常经营?

 

40法则

在技​​术领域,有一个方便的等式可以帮助评估公司并同时考虑增长和利润-称为40规则。
简而言之:收入增长百分比加上EBITDA保证金百分比应为40或更高。
例如:去年的收入增长为20%,调整后的EBITDA利润率为25%。等于45,大于40。

仔细观察,您会发现,对销售和营销等费用的高投入应该会产生更高的收入增长,尽管利润可能会更低。对于初创公司和较年轻的公司来说尤其如此。如果收入增长不是那么好,那么也许要重新考虑在何处进行投资。相反,保持较低的支出并避免进行这些投资应会产生更高的利润。具有成熟的市场关系和产品线的成熟公司可能就是这种情况。

由于该规则同时考虑了增长和盈利能力,因此可以应用于各种公司(无论是初创公司还是成熟公司)。大多数分析师将在多年内进行此度量,并将其应用于预测。尽管数字40是软件领域公认的基准,但其他基准也可以应用于其他部门,例如制造,加工,服务和分销。

如果您正在考虑 M&A transaction,请务必与专业人士讨论并讨论增长与盈利能力之间的平衡。


First Half 2020 M&令人惊讶的活跃

通过 Roy Graham | Aug 04, 2020

尽管存在重大地区差异,但2020年上半年 M&A 交易数量已经到来,而且比许多人预期的要好。 Refinitiv™报告称,全球已完成20,728笔交易,交易额低于5亿美元,而在美国完成了5,152笔交易。如图所示,第二季度低于第一季度,但也未达到预期的水平。

Refinitiv™报告说,全球M &与2019年上半年相比,总价值下降了15%。在美国,交易总价值和交易数量仅下降了6%。其他地区受到的打击更大,欧洲的交易量下降了26%,总价值下降了31%。

鉴于与COVID相关的经济动荡如此之多,我们如何解释为何活动没有进一步下降?首先,除了能源行业外,COVID的影响直到第一季度末才影响到大多数行业。此外,第二季度并没有像许多人预期的那样下降,第二季度报告了2514笔美国已完成交易,而第一季度报告了2638笔。

事实证明,该技术对COVID的影响具有很高的抵抗力,与一年前相比几乎没有下降-3%。科技行业占主导所有行业的所有交易的17%,而房地产相关的M&上半年交易总数的15%。尽管美国政府的援助计划显然已经帮助限制了美国的交易数量,但至少在目前,还有一些交易受到了需求的驱动。

一些公司选择推迟其上市计划,而其他公司则向前迈进。即将上市的公司通常会发现许多感兴趣但谨慎的公司 买家 因为买家需求仍然很旺盛,而 卖家 已经减少。实际上,普华永道报告称,由于投资者急于投资技术,媒体和电信公司,第二季度企业倍数激增。

随着政府援助计划逐渐减少,我们预计私募股权来源会增加对非控制性股权和债务投资的兴趣。许多私人股本来源正在积极促进其现有的非控制性权益,而其他一些则正在推出新计划,以期预期需要加强资产负债表以解决银行担忧的公司。

有关更多信息,请联系您当地的 企业财务顾问 投资银行家。我们很乐意无义务讨论您的问题。


Scenario Planning

通过 Andrew Baird | Jun 03, 2020

在2019年1月,我们当中有多少人可以想象到过去几个月来影响我们业务的困难类型?方案规划可帮助您查看可以控制和不能控制的部分-迪克·切尼(Dick Cheney)著名的“未知未知数”。它可以帮助您测试和挑战有关未来形状的假设 商业 –在发生全球大流行时更重要!

首先是尝试定义您对未来不了解的内容,并考虑哪些问题会对您的业务产生最大的影响。

回到基础

收入–客户数量可能会影响供应,您能否满足可能的需求?
成本–如何定价,信贷条款变更的影响。

不要太复杂-太多的不确定因素会让您发疯!

有最新信息

现金流量–准确的预测-每周和每月都是必不可少的工具。
敏感性分析–更改现金流量预测中的关键驱动因素将显示您的业务状况将如何变化。

制定方案

不要只是为最坏的事情做计划-如果您的假设正确无误,那么最好确切地知道情况会怎样。
在当前环境中,“理想世界”是否存在严重的可能性?
如果不是,Covid-19将如何影响您的假设?在这种情况下,您需要做什么才能达到可接受的结果?

最好的情况

“理想世界”是什么样的?需要更改的内容以及您控制范围内的更改(例如,如何控制客户数量!)
以您的现金流量为基础,更改支持“理想世界”的政策和程序。
永远不会忘记-这仍然是一个无法预测的世界,因此请节省现金以应对突然的逆转。

中箱

规划“理想世界”和最坏情况之间的关系(可以说最有可能发生的事情!)
如果您的企业看起来不太可能在中等情况下生存下来,那么现在可能是时候寻求一些重组建议的时候了(也许还要重新考虑中等情况下的组成部分!)

重新考虑基础知识-例如:

如果您只有75%的容量,可以收支平衡吗?
您可以介绍其他节省成本的方法吗?
如果没有,那么……

最坏的情况下

如果您能及早识别,则可能性较小,但是您知道它的外观!
不归路在哪里?这可能取决于现金储备,债权人与银行之间的关系,资产状况等。
减少准备金的计算是无价的–偿付所有企业债务并避免需要昂贵的破产程序所需的最低现金量是多少。
如果您有任何疑问,最好在破产不可避免之前尽早提出破产建议。

方案规划是评估您的业务的一种有价值的手段,并且与检查P一样,可以被视为定期检查的重要组成部分&L and Balance Sheet.


M&经济复苏

通过 Kregg Kiel | May 04, 2020

每个人都想要一个结局,一个日历上的日期,当所有这些“正式地在我们身后”时。但是,这在可预见的将来似乎不太可能发生。这场危机将很快解决。我们将看到一个M&可能会永久更改的景观。我们将在这里集中讨论随着经济开始复苏而将会发生的情况以及如果遇到不利因素会发生的情况。

买家会出现
对收购感兴趣的私募股权公司已经在内部超越了分流阶段。在危机爆发之初,公司专注于其投资组合公司的财务状况,而不是收购。那将会改变。

随着私募股权公司稳定可挽救的投资并剔除那些可挽回的投资,内部对现有投资公司的关注将减少。这将使他们能够再次将注意力转移到将资金用于收购目标上–由于市场的定价,其中许多变得更具吸引力。机会可能很多。

卖家需要决定
一些正在考虑在COVID出售之前出售其公司的企业主可能会推迟退出,以免大幅折扣出售。相反,他们将专注于重新思考如何在后COVID时代开展业务并实施这些计划,以期提高企业价值。另外,一些卖家可能选择加快退出计划–特别是那些在婴儿潮一代中处于危险之中的人。

贷款人将继续被分散
债务是大多数私募股权交易中的关键要素。没有贷方的债务承诺,大多数交易都没有机会达到终点。银行目前正在从政府援助工作中挖掘出来,这在过去一个月中需要他们的大部分关注。尽管随着我们进入5月,这一关注点可能会发生变化,但极有可能在不久的将来照常营业。鉴于贷款人无力承担经济风险和/或为其潜在交易分配价值,因此他们现在非常尝试。他们还需要将更多资源投入到苦苦挣扎于现金流问题的苦恼客户中。

在债务收紧期间,可以较少依赖债务而更多地依靠自己的股票作为收购货币的公共收购者可能会受益最大。留意上市公司在后COVID环境中变得更具侵略性。

虚拟销售和项目管理将扩大
对于所有M&与会人员认为,在这种新环境中,业务发展仍然是必不可少的,但是,情况将大不相同。在可预见的将来,召开面对面会议的基本能力已经改变。即使获准,下周您还会和潜在客户一起去吃午餐吗?即使您对面对面的会议感到满意,延长询问被邀请人是否有礼貌的礼貌也很有意义。在相当长的一段时间内面对面的交流会带来不同程度的不适—直到我们有疫苗为止。

应对这种新现实的关键是要学会在虚拟世界中脱颖而出。在后COVID世界中,尽管我们学会了依赖虚拟的在线会议,但其中大多数互动都是与同事,商业协会以及我们实际上不向其出售或进行谈判的其他团体进行的。能够成功登录具有实际声音和视频功能的会议已远远不够。投资银行业将需要适应一系列新的实践。要完成交易(在危机期间很少这样做)将变得更加困难。随着大流行的开始,阅读肢体语言,进行眼神交流以及观察与人际交往相关的无数其他非语言暗示的需求并没有消失。在我们试图应对过去两个月中发生的快速发展时,它们只是被搁置一边。在使用远程技术方面保持创新。交易完成后,能够成功利用虚拟工具进行初始业务开发的能力将把成功者与未成功者区分开。

您将需要进行最坏的计划
许多国家/地区开始谨慎地取消其国内规定。如果COVID在经济开始重新站稳脚跟的同时再次飙升,会发生什么?必须预想并计划这种情况,这是一种真正的可能性。想象一下,您已经事先知道当前的危机将要发生。现在,假设这种“重新开放”经济至少失败一次的情况,并考虑您将为此做些什么准备—因为这次你可以。认真考虑经济状况以及它将如何影响M的气候&交易以及您客户的业务。并且,再次学习在虚拟世界中脱颖而出。制定计划以解决潜在的经济复发,这可能是管理自己度过另一轮经济衰退的方式与全力以赴的区别。注意安全。

终审法院能够为M的整个领域提供帮助&有咨询服务。我们在30个办事处(在美国和国外)拥有60多名董事总经理,他们在许多垂直行业中拥有广泛的专业知识。有关更多信息,请与您最近的公司联系。 终审法院办公室.


资本市场与M&A | Under COVID-19

通过 Joe Sands | Apr 17, 2020

初步影响

美国经济史无前例的关闭已震撼了所有行业,仅使部分行业从危机中受益,例如精选的医疗保健,食品制造,技术,电子商务,食品杂货店和大宗药店。从后勤的角度来看,资本市场一直很困难,因为“留在家里定货”,而企业不得不重组业务以服务无法亲自见面或拜访企业的客户和市场参与者。

缺乏透明度,流动性,先例,甚至无法预测经济将以何种形式重新开放的能力,使得对企业和证券进行估值的能力至少可以说很难,更不用说评估企业或交易中的风险了。我们意识到,随着这场危机的爆发,速度越来越快,人们可能会在短期内在几个季度内实现实质性但不完全的逆转。我们充满希望。

桑克叔叔的初次回应

危机爆发后,美国的财政和货币政策反应同样迅速,而且令人难以置信。除了政府的回应,医疗方面的回应&科学界和私营部门前所未有。美国政府和美联储在数周内提供了超过4万亿美元的流动资金, 之前 损失很大,而不是几个月 像以前的危机一样造成的破坏。由于财政和货币政策以及一些令人鼓舞的迹象表明病毒消退或什至没有接近灾难性情景,公共股票市场仅在五个星期内就从峰值下跌了惊人的34%,并在三个星期内反弹。预测。

我们的回应

将根据参与的阶段,特定的业务问题和行业动态,逐案评估每个客户的参与。与往常一样,我们专注于客户的最大利益,着重于介绍期权以及每种期权的收益和风险。我们的目标仍然是在我们的每个业务中最大化价值,交易条件和完成概率。对于大多数卖方M &A和增长资本募集活动,正在审查的一般选择是(1)暂停交易营销直至资本市场稳定下来;(2)扩大尽职调查的深度;(3)延长流程时间表以允许进行其他尽职调查或扩大(4)修改交易条款以重新分配风险分担。对于买方M&答,在可能获得更有利的估值和目标的范围内,将进行更多的努力。经验和专业知识对于客户在当前充满挑战的时刻做出明智的决定至关重要,这就是我们的使命。 阅读更多»


银行业务关系与小企业主

通过 David Sinyard | Apr 16, 2020

之前,我曾写过维持良好银行业务关系的重要性。最近的Covid-19紧急融资加强了这一需求。截至今天(2020年4月16日),该计划已经用完,除非政府同意增加资助。该计划已提交了数百万的申请。许多人将无法获得资金。那些将具有良好银行业务关系的公司。他们的银行家将获得这些贷款作为优先事项。我的一个朋友是一家区域银行的高级主管。他们的员工在复活节周末期间一直在处理贷款-最终将提供6000笔贷款,价值12亿美元。有趣的是,我知道很多申请但未得到处理的人。为什么?关系的重要性。这些PPP贷款由政府100%担保,这意味着银行将不会遭受任何损失。目前,有关“大街贷款”计划的内容很多。这些贷款要求银行分担5%的风险。这项要求的结果是,这些贷款将提供给与​​银行有良好关系的借款人。祝那些没有的人好运。