洞察力

中市场企业的退出和增长策略

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投资银行家对收购保费的影响

经过 罗伯特圣日耳曼| Nov 09, 2020

在以前的博客中,我的同事和我已经讨论了商家主使用的许多“定性”益处 投资银行家 (IB)促进其公司的销售。那些引用的卖家的福利是:

1.)现实估值;

2.)竞争和议定书驱动的经验和专业知识 M&A process;

3.)进入潜在买家的宇宙;

4.)谈判期间的绝缘;和

5.)在该过程中,不断减少分心来管理他们的企业。

重要的是,上述内容是期望使用IBS还导致对销售价格的积极影响,即相关的“定量”效益。可以从标题的研究中派生那个期望的合理性证明“雇用M.&私人卖家顾问是什么?“通过Anup Adrawal,Tommy Cooper,秦莲和Qiming Wang与当前2018年11月日期日草案。

该研究在统计上严谨,我推荐读者自己探索它。但是,在1993 - 2010年期间,基于1,554辆私营公司收购的调查结果非常开悟,如下突出显示:

1.)聘请顾问的私人卖家将获得更高的收购保费(即6%至25%);

2.)涉及私人卖家的交易的卖方顾问的存在(即-7%)关于(公共)收购者的公告,与顾问增加私人卖家讨价还价权的想法一致;和

3.)M.&顾问,尤其是顶级投资银行,可以找到和谈判私人卖家的更好交易。

组合,定性和定量效益为雇用IBS协助私营公司提供令人信服的案例。

如果参加专业运行销售过程以最大限度地提高生活的回报,请与您的当地人联系 CFA office,该公司在全球组织环境中与高级证券授权投资银行家一起工作,有超过六十年的经验协助企业主销售其公司。


covid无法击败这个卖家的市场

经过 Terry Fick | Oct 02, 2020

有人在思考或在过程中思考的人有很好的消息 销售企业。虽然穆迪的图表描绘了,而北美m&结果在4月份悬崖上落后了悬崖,您还看到活动几乎返回到上8月的交易数量,并超越了交易总价值的水平!

惊讶吗?让我们看看“为什么?”和“这是什么意思?”。

为什么可能位于Covid Press之下,但我们继续从买家和贷方那里获得的答案是三倍:

  1. 太多了 首都 (公司和私募股权)寻找他们静静的好收购。公司在今天发现它更加困难,因此解决方案是通过收购增长的。第二季度的放缓对PE施加了额外的压力来查找和关闭收购。当他们去年和今年年初提出了新的资金,他们并没有保证投资者“如果我们没有大流行,我们将履行并将您的资金存入工作。”
  2. 买家 现在觉得他们可以更清楚地看到Covid对他们正在考虑的目标的真正影响,并且随着我们进一步通过这种混乱,他们也可以在这个时期结束时获得更好的图片。
  3. 买家和卖方对面对面会议的新规则和限制越来越舒服。缩放正在进一步处理Covid之前的过程,并且买家在必要时越来越舒服。生活仍在继续。

估值专业人员正在讲述 CFA 良好公司的价值观在董事会中持有预先进行Covid水平。其他因素包括某种程度的交易结构,当时可以最大限度地提高卖方的价值,并降低买方的风险。良好的卖家只是持有他们的地面并告诉未来的买家,他们不会因这个临时环境而提出较低的优惠。买家知道有吸引力的目标竞争。

那么这对卖家意味着什么?卖家市场令人惊讶的是。在某些时候,随着越来越多的公司准备好并进入市场,供应和需求法则将开始甚至可能。现在不要错问。这次转变需要时间来实现,并且仍然会有很多资金来解决。差异将是,就像卖家享受许多买家的竞争一样,买家将开始有更多的选择相对于施加金钱。

那些在这种大流行期间没有做得如此不好的公司呢,但不希望被重视从Covid更加多云?您可能会展示销售公司的某些部分,以带来一些新的资本并提升您的增长曲线。这样你稍后会创造更多价值,让你有时间寻找更好的窗口以以更高的价格出售余额。

我猜主要的外卖是大多数卖家都可以在经济上击败Covid。而且你可能会在你身边征收税收人。


Middle Market M&A

经过 罗伯特圣日耳曼| Nov 30, 2018

商业计划国家中部市场(NCMM)的国家中心是俄亥俄州州立大学福斯特商学院的合作,SunTrust Banks Inc.,Grant Thornton LLP和思科系统,于2017年底进行了一项研究,报告了该国 M&A 在中间市场。 //rusbank.net
对于读者的参考框架,NCMM定义了 中部市场 作为私人和公开的公司在每年收入的1000万美元到10亿美元之间,美国在汇总中有大约200,000家公司,他们在年度收入中产生了10万亿美元,并占私营部门的三分之一GDP和就业。
本报告的说明目的是“......以通知中部市场管理人员及其外部顾问和顾问,以促进未来更成功的交易。”其调查结果非常明亮:

  1. 60%的学习参与者表示,无机增长在公司的增长战略中发挥着重要作用。
  2. 每年,大约20%的中间市场公司填写收购,约5%的公司销售或合并进入另一项业务。
  3. 在前三年完成购买的公司中,29%,这是他们的第一笔交易,而另外41%有限公司。
  4. 在过去三年的卖家中,对于46%来说,这是他们的第一笔交易,10家公司中只有一名以前的销售交易经验。
  5. 中部市场领导人表示,找到合适的目标或买方是M最令人困惑的方面之一&A.
  6. 在收购或销售的前端,41%的买家和43%的卖家发现很难评估他们购买或销售的业务的价值。

然而,尽管如此,研究还发现了:

  1. 购买和销售公司均倾向于主要依靠其内部高管和高级管理人员,并在寻找公司购买或向销售谁销售时。
  2. 只有三分之一的买家咨询了一个外部律师事务所,甚至与顾问或投资银行家谈论。
  3. 卖家甚至不太可能引入外部顾问,作为他们寻找合适买家的一部分。

该研究没有提供任何特定的细节(例如,作为金融公制的函数的交易价格);但并列与第二组的第一组调查结果将导致一个人推断研究中通常引用的交易可能在结果中次优。

这种推论来自于公司引用的缺乏交易做出经验,以及他们的普遍避免使用&专家补充他们相对无经验的内部资源。

所以,从这个ncmm学习的一个主要的带走是为了 买家 卖家 首先建立一个高质量的交易团队,肯定包括他们适当的内部人,但是,重要的是,还包括深度和当前的外部专家&经验。在那些外面的人中&专家应该是律师,注册会计师和投资银行家。

团队的投资银行家将通过根据预期市场协议运行复杂的买方或卖方流程来增加重大价值。该过程自然地包括找到合适的目标或买方,并评估所购买或销售的业务价值,这是在公司仅使用内部资源时研究中引用的两个弱点。
投资银行家还通过允许管理层允许重点关注业务来增加重大价值 买卖 进程并行运行;而且,最重要的是,通过代表管理层谈判最佳价格和交易术语来优化交易结果。


M&A Trends in 2018

经过 Terry Fick | Jul 12, 2018

我最近受到Andy Jones的采访了私募股权信息,关于近期兼并和收购的趋势。以下是我们对话的亮点。

估值趋势
过去3年来,最突出的趋势是估值。我们总是看到周期,但这个循环推动了公司估值高于我在行业中的30多年的估值。从企业产生2-30万美元的EBITDA,EBITDA一直达到5000万美元,每个公司的估值都高于过去。

婴儿潮一代凸起在m&A Pipeline
我自己是一个婴儿潮一代,我期待过去几年几乎是卖方的机会。但它没有发生。我想我们都认为它会通过。宝宝潮一代比父母所做的更好。许多人仍然乐趣每周工作50-60小时。
这是一个友好的行业。我们经常与我们的竞争对手交谈,我们通常会得到我们看到自己的相同反馈。也就是说,当大约是婴儿潮一代退出的时候,经济开始做得很好。所以,这些婴儿潮一代的企业赚了好钱。正确或错误(主要是错误的),他们倾向于说,“如果现在事情发生得很大,我为什么要卖掉?”。
他们迟早会转移他们的企业。在某些时候,他们的年龄不仅会使它更加迫切,而且经济也可能开始拒绝。如果我们是对的,它会发生这种情况,当经济不大,他们的估值将会暴跌。如果卖方到购买者的比率开始转移(赞成买方),那将进一步推动估值。对于那些挂在最后一分钟的人来说,我所能说的只是“回头看不起”。

我告诉别人,如果我现在有一个兄弟或姐妹或孩子现在做得很好,而且没有出售,我会用双四个......除非他们想要把它留给另一个人10或20年。

增加估值对交易结构的影响
我不认为更高的估值是影响交易结构。我们没有或多或少地看到的赚钱或笔记,而不是曾经曾经乘以一百分比的交易。但增加估值影响了两件事:

一个,尽职调查比以前更加艰难。随着买家支付高倍数,它们肯定会在每一个岩石下看,这是一个吱吱作响的干净交易。

两者,在尽职调查阶段,价格比以前更重新谈判。橡皮筋是如此紧张,但交易没有灵活性。如果一个小事不合适,买方想要重新交易。我们从公司买家和私募股权公司看到这一点。

结束交易中的主要挑战
大多数交易挑战现在与尽职调查有关。它几乎是愚蠢的点。有很多问题被要求并分析实际上并不相关。

盈利质量(QE)是尽职调查的司机......它已经变得繁重。这可能是一个艰难的过程,因为这是一个意见的问题,而不是事实。这是买方的QE任何交易的最大挑战。

我们鼓励客户在进入销售过程之前做自己的尽职调查,拥有更强大的数据室,聘请某人进行盈利分析。买家仍然会做自己的尽职调查工作。但如果卖方提前有一个信誉良好的公司,那么卖方有一些弹药来打击来自买方QE的灰色区域声称。此外,如果有一个真正的问题,就像需要解决的收入识别问题一样,卖方可以在过程中提前解决,而不是在适当调查的第三个月内发出惊喜。

合同条款差异
合同术语的最大区别现在是使用代表&保险保险。此保险正在成为一项重要的优惠,现在用于更大的优惠(包括较小的交易)。我们看到很多合同包括代表&保证保险,让双方更好地对待这笔交易的任何问题。

代表&保证保险将卖方冒险冒险以供未来的发现&保证遭到违反。随着这个保险到位,而不是获得500万美元的代表&持续前进的权证,卖方可能只有500,000美元的上限。超出了这一点的任何东西都是由保险公司照顾的。

买方通常购买此保险,因为如果索赔有效,则从保险公司中收集比来自现在可以成为您的伴侣的人更容易收集。所以,还有一个社会理性。你讨厌起诉你的伴侣。买家现在使用这是一个额外的弹药,当时他们招标达成协议。

可能有十几家公司积极提供代表&保证米的保险&交易。也许是去年写的3,000个政策(2017年)。现在,通过足够的历史与这些政策,承销商正在意识到很少有索赔。

我们也看到了意向书的意图(LOI),这意味着由于卖方对重新交易的担忧,LOI至少在LOI中保留了更多的详细信息。


Tax Changes for M&A

经过 George Walden | May 30, 2018

这是一年中的那个时候, 税季 在我们身上,当然在我们的脑海里。那么新的2017年税务改革法案如何影响M和交易?

我意识到税收不是一个刺激大多数人的主题,但我肯定会对这些变化令人兴奋 并购。正如您所可能猜到的,最重要的变化是将公司税率的永久减少从毕业的最高税率为35%到平坦,固定率为21%。此外,还原了替代最低税。

这些变化让公司控制更多的收益,使他们能够向股东提供更高的股息,在资本资产中重新投资,当然可以获得更多的资金来购买其他公司。

27税制改革法案的另一个重要特征在许多情况下,它会减少双重税收对股东收益的影响。该法案还扩展了奖金折旧规则,以允许纳税人扣除最有形资产的100%,如机械和设备。这将允许公司购买新的或使用的资产,并快速跟踪拍摄。这不适用于房地产和几个其他资产类别。

为了 公司购买者,这意味着增加加速扣除。为了 卖家 ,接触增加折旧重复。思想过程是这种类型的扣除应导致资产交易增加与购买市场的股票交易。


买方什么时候会停止询问所有这些烦人的问题?

经过 罗伯特圣日耳曼| Mar 19, 2018

商业卖家经常达到销售过程中的观点,在完全恼怒,他们开始询问上述问题 投资银行家.

简短的答案是,即将买方达到截止,问题将由即将结束的销售卖方提出问题。

是的,尽职调查阶段 商业买入/销售流程 可能非常苛刻,非常令人沮丧,特别是为卖家。他们第一次被要求分享以前的守卫信息,可能是陌生人。这违背了卖家的每个天然本能,而是绝对秘密,是为了保留可能用于员工,供应商,客户和竞争对手的劣势的所有信息的一天的顺序。

另一方面,  卖方  必须明白它是买方,他们将在债务和公平的某些组合中承担大量资本的责任。因此,所有这些“烦人”问题的主要原因是帮助买方评估复制或改善历史性现金流量的可能性,以支持资本包的债务成分,同时在股权成分上产生必要的回报。

这些资本组件通常将部分提供  买方  并且,部分由第三方以至少一个贷方的形式,也许至少是其他股权投资者。交易的每个资本供应商都有自己的独特观点的一系列问题。此外,每个资本供应商将由他们自己的一组顾问协助,他们将各自拥有自己的一系列问题来保护各自客户的利益。

在总体上,会有很多问题,其中一些问题在其所有权任期期间,卖方永远不会问自己,其中一些人需要额外的努力来回答。

卖方的卖家 投资银行家 (IB)将通过销售流程引导他们,在DD和如何准备期间预期的预期建议。进一步且非常重要,IB将在信息交流中的如何在信息交流中和如何在信息交换中逐行逐行各种类型信息释放时,建议卖方。


管理led收购

经过 George Walden | Oct 23, 2017

今天,我们将继续讨论对您的业务不同类型的买家。如果您有能够制定业务决策并运行公司的管理团队,您可能希望考虑某种形式 管理收购。这是在20世纪80年代推广的。由于现有经理正在购买公司,他们知道企业文化和流程。他们在业务中有内部铲子,在交易中应该有,理论上没有学习曲线。

管理队很少有能力通过传统的银行融资单独提供资金,而无需一些外部资本输液或所有者融资。另一种方式,公司只能支持固定数额的债务。本公司债务限额与本公司估值之间的差异必须符合股权资本输液。进入金融买家,如私募股权群体和对冲基金。 MBO,就像在20世纪80年代在20世纪80年代完成的管理团队接受了公司的控制权,已经过渡。

今天最常见的结构,更多的混合动力车,少数股权利益将换取管理团队换取持续运营公司或以资本结构的百分比购买。私募股权群体和对冲基金经常支持这种结构以换取承销交易所需的融资和资金。金融集团获得强大的运营管理团队,拥有坚实的行业知识。管理团队获得所有权,致力于资本,通常,周到的监督与未来的战略。

管理LED收购可能有缺点。并非每个执行者都可以从员工到所有者的转型,从管理心态到企业家。不是每个团队都可以处理风险概况。收到薪水是一件事。它是另一方面承担债务责任和所有权义务。另一个想象的问题是管理团队可能成为交易中的竞争对手。这种潜在的利益冲突可能会对卖方努力,降低公司的价值,甚至破坏这笔交易。

应该永远存在 M&A adviser 投资银行家在这种类型的交易中争取陷阱。作为一项规则,拥有能够运行公司的管理团队使企业更有价值的大多数潜在的买家。这个最好的商业实践是一个目标所有者应该努力。


世代家庭连续– Mergers & Acquisitions Minute

经过 George Walden | Oct 17, 2017

今天我们将谈论世代家庭继承。公司有时会传递到下一代。他们可以成为持续的遗产过渡的完美车辆。我在塑料挤出和加工行业中长大的家族企业。当我14岁的时候,我开始在业务中工作,我跑了17岁的时候自己的班次。这是我通过大学,工作四到午夜,并在白天上学。
我喜欢这项业务,长大思考,有一天我会成为主人。我走了去完成硕士学位,当我回来时,我发现公司已被卖掉。不是我预期的过渡也不是想要的。部分是因为它没有真正讨论过,但大多数是因为像大多数商业主人一样,没有想到或计划过渡到追逐的地方。

根据福尔斯,只有三分之一的家庭企业在转型到第二代的过渡中。较少仍然可以到第三代。家庭企业失败基本可以追溯到一个因素。根据家族企业研究所,这是缺乏连续的规划。

这是我认为应该考虑评估的几点 家庭继承 规划。第一,过渡应该预先构建并被视为长期过程。仅仅因为你出生在企业中并没有让你最有资格运行它。家庭成员应该像对待任何其他员工一样诚实地评估。在被认为是公司的接收方之前,家庭成员必须表现出一个值得接管缰绳的能力。这不仅需要连续的计划,而且需要一种衡量家庭成员的发展和教育需求的方法。这需要时间,周到的里程碑和关键绩效指标。

虽然重要的是在技术上和技术方面熟练地掌握公司的运作方式。家庭成员还需要展示领导力和管理技能。如果家庭成员不准备承担成功所需的所有角色,请考虑通过进一步的培训,教育或招聘实践来填补空白并努力填补空白。
二号公司应由下一代购买。我认为这种形式的过渡的最常见错误并不将下一代视为公司的真正买家。如果你要问大多数下一代家庭成员,那么他们会一致地同意公司应该向他们赠送。然而,这不会为父母创造财富。应要求家庭成员购买该公司。他们应该在游戏中有皮肤。有一个刺激的地方,最好的结构实际上具有资本要求和刺激的组成部分。

第三名,有一个系统到位处理冲突和额外的 首都 需要。以单方面协议或协议的开始,如何处理家庭成员。建立所有成员,家庭成员能够购买,杠杆或转让股票股份的条款和限制。应在开始时建立规则,以解决冲突的解决。

最后,为所有家庭成员建立公司的薪酬和促进政策以及如何提前处理分配。在结束时,将公司过渡到下一代应该是一个深思熟虑的过程,旨在删除前面的许多风险来避免家庭冲突。想要传递给你的后代的遗产没有错。


为什么潜在的收购无法关闭?

经过 David Sinyard | Aug 14, 2017

购买协议的终止对买方和卖方来说需要重大成本。研究表明,关系方面与财务考虑一样至关重要。个人融洽人员在高管之间的作用以及投标人的重要性’声誉,产生重大影响。首先,私募股权群体似乎考虑购买企业家和/或私营企业的关系方面。他们声誉和建立融洽关系的重要性说明了非财务方面很重要。其次,卖家应该.. 阅读更多»


什么是金融买家?

经过 George Walden | Aug 11, 2017

金融买家 包括私募股权公司(PEGS),风险投资公司,家庭投资基金和对冲基金。这些金融买家通常正在寻求投资回报。它们不一定是行业导向。事实上,它们往往是行业不可知论者。

它们通常正在寻找一个独立的实体,他们可以添加系统并构建。这些金融工程师经常使用杠杆来构建其交易,并强调公司的现金发电能力偿还服务债务。这个过程称为“重组 “。
在重组中,业主根据本公司当前市场价值交换股权的现金。平均持有是在3到7年之间,在第二个提供“苹果第二次咬伤”中。第二次叮咬是第一个并不罕见的,但肯定不会保证这一点。

使用典型的80%/ 20%拆分让我们以1000万美元的价格为本公司。普通的 重组 结构看起来像这样。业主和购买集团认为该公司可以携带50%的结构作为债务。这意味着交易中的资本为50米。要求所有者进入10米以获得20%的公司。金融买家投入40米。业主收到公司的市场价值90米,并在本公司前进中保留20%的股权。

金融买家的交易更多是合伙企业而不是100%购买。他们往往会为公司购买控制权,但少数群体收购并不罕见。特别是对于高性能的公司。为什么表演公司的所有者会想要金融买家?删除风险,获得流动资金,收到财务承销和一个 咨询团队.
金融买家可以在收购战略和结构中非常灵活。

金融买家不一定是运营商,通常希望落后于管理团队或现任所有者来保护公司的运营存活率。金融买家提供的不仅仅是金钱。通常存在咨询角色,例如您将看到一家董事会帮助您指导和建立企业增长的愿景。金融买家通常有一个系统,以方便加载 收购。在平台收购后,他们经常购买额外的公司来获得市场份额,模仿战略买家,目标是在退出投资时最大化他们的回报。

我已经听到了一年多次金融买家毁灭了良好的运营公司。证据并不支持这一点,实际上金融买家经常建立具有他们周围和系统的周到的方法的现象公司。大多数卖家应该在这种类型的买家看起来更加困难,以了解如何 提高公司的价值 并实施吸引金融买家注意力的重要性。